第一证券价盘稳固、低度化前瞻布局，从半年报看泸州老窖的“稳健性”与“确定性”

（原标题：价盘稳固、低度化前瞻布局第一证券，从半年报看泸州老窖的“稳健性”与“确定性”）

近日，泸州老窖发布2025年半年报。今年上半年，泸州老窖实现营业收入164.54亿元，净利润76.63亿元，经营活动产生的现金流量净额达到60.64亿元。

面对白酒行业新一轮深度调整，泸州老窖交出这样一份业绩答卷实属不易，而这也是其前瞻性布局、推动创新场景营销模式以及优化公司治理结构等主动作为的直接成果。

值得关注的是，在“十四五”收官之年的关键节点，泸州老窖通过高分红、深耕C端等策略，不仅实现了价盘稳定、渠道运营良性，更展现出龙头企业的抗周期能力与发展韧性。

多维强化凸显韧性，泸州老窖巩固基本盘

2025年，白酒行业步入深度调整阶段，市场竞争格局正在重构。在“量减质升”的调整周期中，泸州老窖半年报中的多项数据印证了其“质量优先于规模”的发展路径，尤其是营收和归母净利润等核心指标的“以稳抗跌”，表现出了清醒的战略认知和定力。

从产品维度看，在持续推进“双品牌、三品系、大单品”的策略下，泸州老窖产品结构进一步优化，中高档酒表现出显著的抗风险能力。财报数据显示，泸州老窖上半年中高档酒实现营收150.48亿元，占总营收比重高达91.45%，远优于行业平均水平。这一数据充分体现了泸州老窖在高端白酒市场的稳固地位，其品牌溢价能力和消费者忠诚度有效缓冲了行业需求波动的影响。

更值得关注的是，中高档酒销量还实现了逆势增长。2025年上半年，泸州老窖中高档酒销量同比增幅达13.33%，库存量同比下降6.96%。泸州老窖通过精准的市场策略实现中高档酒销量双位数增长，不仅巩固了现有市场份额，更为后续营收回升积蓄了势能。从区域市场表现看，这一增长主要来自河北、山东、江苏等传统优势市场的深度渗透第一证券，以及低度化产品在新消费场景的快速铺开。

招商证券近期研报显示，经过2024年至2025年上半年的系列调整，泸州老窖的市场库存得到明显改善，尤其国窖系列产品价格稳固。得益于价盘稳定，泸州老窖2025上半年毛利率保持在87.18%，充分体现了泸州老窖在成本控制、产品结构优化等方面的管理效能。尤其是在基酒储备、生产工艺优化等方面的长期投入，为维持行业领先的盈利水平提供了坚实基础。

在今年6月的股东大会上，泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼表示，“未来，泸州老窖走的是一条‘稳’和‘实’的路，‘稳’是稳住当前的良好发展态势，‘实’是实事求是，措施得力。”鲜明的战略引领下，泸州老窖正沿着这一路径稳扎稳打。

年轻化前瞻落子，泸州老窖稳中提质

步入2025年，包括五粮液、古井贡酒等在内的头部企业接连推出低度产品，以期落子年轻化。而泸州老窖早在低度化、年轻化领域深耕多年，拥有着充足的先发优势。

作为行业低度化转型的引领者，38度国窖1573已成为国窖品牌的重要组成，更是行业内首个突破百亿销售额的低度酒大单品。

据悉，泸州老窖已研发出28度国窖1573，同时更低度的产品正在测试中，将进一步丰富低度酒产品矩阵。从38度到28度的产品延伸，不仅覆盖了更广泛的消费需求，更巩固了其在低度白酒领域的技术领先地位。如此深耕细分市场的产品策略，使泸州老窖在消费场景多元化演进中始终保持市场应变能力。

另外，在触达消费者方面，泸州老窖也对年轻消费者进行了长期培育。随着消费群体结构变化和消费需求升级，白酒消费也将从过去的社交属性回到生活情感属性，85后、90后以及年轻女性成为未来最具潜力的消费群体。

在具体实践中，泸州老窖通过多种方式实现场景共创。一方面，积极打造各类创新体验场景，如在北京798艺术区举办的国窖1573 冰?JOYS“灵感发酵局”，融合白酒冰饮、艺术展、买手店等，打造年轻人舒适悦己的生活场，吸引了大量95后、00后消费者前往体验。这类创新场景不仅拓展了白酒的消费场景，也增强了品牌与年轻消费者的情感连接。

另一方面，泸州老窖还通过跨界合作拓展品牌边界，比如在2025年推出“三体”科幻联名酒、中式果酿酒等创新产品，触达Z世代消费者。诸多创新产品不仅在口味上满足年轻消费者的需求，也在文化内涵上与年轻人产生共鸣，增强了品牌的年轻化形象。

可以看到，泸州老窖的市场营销策略正从传统的品牌故事“讲述”走向“场景共创”，通过与消费者共同创造品牌体验，增强品牌粘性和情感认同。此前，泸州老窖管理层就指出，白酒消费观念的转变，将促使企业必须重新思考产品价值与品牌蓄势，从以前强调需求被动转向情感共鸣与价值认同。现在，年轻消费群体不仅要悦人，更要悦己，他们更追求自己高兴，这要求品牌与消费者建立更深层次的情感连接。

高股息价值与投资者回报，泸州老窖彰显确定性

结合泸州老窖上半年的表现来看，资本市场的垂青与期许有迹可循：泸州老窖既聚焦当下的渠道健康与价盘稳定，也立足于长远、持续构筑穿越周期的长期核心竞争力。

泸州老窖在2025年继续践行高分红政策，公司2024—2026年度分红规划显示，未来三年分红比例将逐年提升，分别不低于65%、70%和75%，且绝对额均不低于85亿元（含税）。

此前，泸州老窖公告称，2024年度分红派息实施方案已获2024年度股东大会审议通过，每10股派现金45.92元（含税），现金分红金额约67.59亿元（含税）。在行业调整期，泸州老窖依然维持高水平分红，展现出强大的现金流管理能力和对未来发展的信心。

从投资价值角度看，泸州老窖的高股息政策为投资者提供了良好的安全边际。以当前股价计算，其股息率预计可达6%以上，为注重长期价值的投资者提供了良好的资产配置选择。截至2024年底，公司累计现金分红总额433.01亿元，分红率达60.93%，在A股上市公司中排名前列。值得关注的是，泸州老窖已形成“半年报+年报”两次分红的惯例，显著提升了股东回报的流动性，尤其受到保险、社保等长期资金的青睐。

面对白酒行业“量减质升”的转型趋势，泸州老窖凭借前瞻性的低度化布局、深厚的品牌底蕴、优异的财务健康度和稳定的股东回报机制，不仅在行业调整期保持了发展韧性第一证券，更为未来新一轮增长奠定了坚实基础。

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